创业板注册制开市

　　TMT、半导体、生物医药等科技成长行业将最受益于注册制改革推行后IPO盈利门槛下降的制度红利。
　　创业板开启注册制新时代。
　　新股火爆
　　8月24日首批注册制18只新股上市，市场表现火爆，上市首日平均涨幅超200。上市第二日，18只新股中17只上涨，其中14只涨幅超过10。卡倍亿收跌1。8。金春股份领涨77，触发二次临停。存量个股方面，西部牧业、乐凯新材、派生科技、天山生物、坚瑞沃能、联建光电、豫金刚石等10股涨幅达20封涨停，板块内逾40只个股涨幅超10。整个创业板没有出现20跌幅的个股。
　　分析人士认为，创业板进入注册制时代后，不设涨跌幅限制的前5日，情绪博弈占据主导，一定程度上会偏离基本面。
　　意义非凡
　　中银证券认为，此次创业板改革是第一次对存量板块施行注册制，是在为全面推行注册制打前站，意义非凡。
　　注册制下创业板上市公司将定位于两高六新企业，在板块定位上，新创业板定位相较之前会有一些变化，将更强调创业板的二板属性，主要是成长性高、科技含量高，以及新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式的两高六新企业，但没有具体的行业限制，定位会更类似于2009年创业板初设时的定位。
　　IPO准入条件方面，注册制下创业板新上公司将淡化盈利条件，更加看重企业的持续经营能力；交易制度上比照科创板，注册制下创业板新上市公司前5日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10调整为20。
　　中国证监会主席易会满表示，当前我国资本市场正处于难得的发展机遇期，未来会进一步深化资本市场改革，发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念。
　　按照国务院建制度、不干预、零容忍的资本市场改革方针，未来国内资本市场改革会继续沿着市场化、法治化、国际化方向行进。
　　可以预计，创业板注册制改革的良好实践会为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。
　　成功标志
　　那么，在股价的大涨下，创业板注册制改革是否意味着取得了成功呢？
　　交银国际策略师洪灏撰文指出，创业板启动历史性的改革，对于中国而言意义深远。
　　市场改革就是要让市场来决定价格，从而更有效地配置资源。改革的最终成功不太可能会被马上感受到。
　　创业板是由流动性推动的。从市场回购利率不断下行的势头可以看出，自新冠疫情以来，央行放松了货币政策。充足的流动性将创业板的市盈率推高到了70倍左右，基本上与2015年7月A股泡沫破裂后的水平相同。
　　此后，创业板指数的下行趋势一直延续到2019年初。
　　在当下如此高的估值水平上，创业板已不再是一个价格发现机制，而更像是一个投机的场所。如是，如果市场改革是成功的话，那么改革应该将整体估值调整到更符合经济基本面的一个较低水平。
　　也就是说，股价和估值的下跌才是改革成功的证据，而不是股价的上涨这是与常理相悖的。
　　量化分析显示，虽然创业板的整体估值较高，但最贵的股票与最便宜的股票之间的估值差异非常大。
　　事实上，两组股票之间的估值差距已经飙升至历史极端。然而，创业板指数估值的中位数却处于其历史的平均水平。
　　此外，市场还注意到最贵的股票的市值大约仅占整体指数市值的四分之一。
　　目前央行的货币政策将继续在复苏的早期阶段为经济提供支持。在流动性仍然充沛的背景下，市场投机行为不太可能很快地消散。因此，如果市场改革的目标是更有效地设定市场价格，那么原则上应该是去调整股价。
　　当下的市况里，股价的下跌，而不是股价的上涨，才是市场改革是否成功的真正标志。洪灏称。
　　三大趋势
　　中泰证券认为，从短期看，虽然创业板新股上市对存量市场的流动性冲击并不大，但是考虑到壳贬值预期，创业板个股估值、股价有望迎来加速分化，小市值绩差股面临更大考验。
　　兴业证券指出，全面改革再度启程，关注创业板三大趋势。
　　趋势一：优质资产加速登陆，促进板块更新迭代。
　　注册制下，更多优质资产将加速登陆创业板，一是国内隐藏的独角兽实现上市，二是此前海外市场上市的科技龙头中概股，可能加速回归创业板和科创板。
　　趋势二：市场加速分化，核心资产受益。
　　注册制和退市制度构筑资本市场活水，市场分化趋势加速。
　　创业板内前10的公司占据超40的成交额；低价股、小盘股、低热度股的占比大幅提升至20附近；基金重仓和外资重仓的核心资产大幅跑赢创业板指。
　　趋势三：中国正处在新一轮科技创新周期，改革之中，大创新企业长期受益。
　　机会何在
　　創业板注册制实施后，带来哪些投资机会？
　　中银证券认为，参照2019年7月科创板推出时的市场经验，创业板注册制改革将首先利好券商板块以及新股板块，手上储备IPO项目较多的券商优先获益，而无涨跌停限制下的创业板新股打新相较老创业板回报率更为惊人。
　　长期来看，TMT、半导体、生物医药等科技成长行业将最受益于注册制改革推行后IPO盈利门槛下降的制度红利，不过由于新创业板引入了ST制度以及加强了退市执行力度，板块内类壳上市公司的潜在价值将会显著下降，不同公司间市值表现的分化也有加剧的可能。
　　粤开证券表示，可以从3个维度掘金。
　　首先，优先关注景气度较高、具备发展潜力的科技型创新行业，同时关注业绩确定性较高的生物医药和大科技等板块。
　　其次，创业板新交易制度下，公司基本面对股价影响程度提升，需要投资者加强对公司基本面的分析，优选盈利模式较为清晰、业绩增长向好预期较为明确的公司。
　　最后，考虑到创业板新股上市前5日不设涨跌幅限制，结合盘后交易机制，可以适当关注创业板新股投资机会。